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評論丨四季度經濟下行壓力有望得到緩解

2019-10-23 07:00:00  21世紀經濟報道 劉學智

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智

今年前三季度GDP累計增長6.2%,一、二、三季度分別增長6.4%、6.2%、6%,呈逐季下降趨勢。經濟增速持續放緩表明需求減弱、生產放緩,穩增長仍將是當前首要任務。隨著積極政策逐漸顯效,三季度擴內需措施頻繁出臺,9月以來,經濟運行已經出現一些企穩改善的跡象,全年經濟增速有望運行在合理的目標區間。

生產放緩導致三季度經濟增速適度下降

進入三季度以來,生產出現進一步放緩,特別是7月、8月,工業產出顯著下降,服務業增長勢頭也有減弱。1-8月全社會用電量同比增長4.5%,比上半年放緩0.5個百分點。其中第二產業用電量增長3%,增速較低。第三季度工業增加值合計增長5%,比第二季度下降0.6個百分點。產出水平下降是直接影響經濟增長放緩的主要原因。

從月度生產來看,7月和8月工業增加值增速分別為4.8%、4.4%,連續兩個月低于5%;9月反彈回升到5.8%,但仍難以扭轉整個季度生產放緩的態勢。從主要行業來看,汽車、工業機器人、機床等產業生產較為低迷,紡織品和金屬制品業增長較緩慢,是影響產出水平的主要原因。此外,PPI持續負增長,有局部的工業通縮風險,對工業生產帶來影響。

三季度生產放緩存在臨時性客觀原因。7月、8月全國較大規模的臺風大雨天氣對生產和運輸帶來顯著影響,造成經濟運行的短期波動。為了籌辦70周年國慶,較為嚴厲的環保限產對三季度生產也形成了影響,這是主動為之的結果。因此,隨著臨時性影響因素減弱之后,四季度生產狀況有望得到一定程度的改善,產出水平將逐漸恢復。

出現五個趨穩改善的跡象

雖然經濟增速適度放緩,由于三季度擴內需力度加大,促進消費和穩定投資的措施密集出臺,已經帶動經濟運行出現一些趨穩改善的跡象,主要表現在五個方面。

一是9月份經濟指標不乏亮點。部分指標反映出經濟運行出現積極變化,在生產、需求、金融供給三方面表現得尤為明顯。生產方面,9月以來鋼材價格和生產資料價格反彈回升,高頻數據顯示工業生產逐漸改善。雖然三季度工業生產整體放緩,但9月出現明顯的季末上翹特點。9月工業增加值增速反彈回升到5.8%,比8月加快1.4個百分點。需求方面,9月制造業PMI回升,其中新訂單指數上升到50.5%,大幅上升0.8個百分點,近5個月首次上升到榮枯線以上。非制造業PMI保持在較好的擴張水平,新訂單指數上升到50.5%。其中建筑業訂單指數上升到55.1%,表明基建相關領域投資和生產有望加快。金融供給方面,9月社融繼續多增,信貸、非標都好于預期。特別是新增人民幣貸款超預期增長1.69萬億元,M2增速上升到8.4%,企業中長期貸款增多,居民貸款穩定。這些都表明未來經濟增長動能有望得到恢復。

二是增長重心轉移帶來經濟質量的提升。從前三季度經濟運行狀況來看,經濟增長重心已經向第三產業、高技術產業轉移,投資結構持續優化,增長質量得到提升。前三季度第三產業增加值增長7%,比第二產業高出1.4個百分點,第三產業已經成為經濟增長的重心。第三產業增加值占經濟的比重為54%,比上年同期提高0.6個百分點,比第二產業高14.2個百分點;第三產業增長對國內生產總值增長的貢獻率為60.6%,高于第二產業24.3個百分點。在工業生產領域,規模以上工業中高技術產業保持快速增長,占全部規模以上工業比重上升到14.1%,比上半年提高0.3個百分點。工業戰略性新興產業增加值同比增長8.4%,高技術制造業增加值同比增長8.7%,分別比整體工業增速高出2.8、3.1個百分點。在固定資產投資中,高技術制造業投資增長12.6%,增速是整體投資增長的兩倍多,有助于經濟增長質量的提升。影響投資和生產的主要是高能耗、高污染行業,雖然這些行業的萎縮對經濟增速帶來影響,但對環保改善、經濟質量提升起到積極作用。

三是消費保持相對較好的增長勢頭。9月全社會消費品零售增長7.8%,增速比之前兩個月有所上升。近一年以來汽車消費低迷是影響消費的首要因素,剔除汽車消費負增長的影響,9月消費增速將達到9%。1-9月消費累計增長8.2%,基本保持平穩增長,成為經濟平穩運行的穩定器。三季度最終消費支出對經濟增長的貢獻度為60.5%,是拉動經濟增長的首要動能。近期各類消費刺激措施不斷出臺,汽車限購政策放寬,大力發展夜間經濟,激發文化和旅游消費潛力,帶動最終消費需求改善。深挖消費潛力將推動消費升級,消費有望保持平穩增長,預計全年消費增長8%以上,是穩定經濟增速的重要動力。

四是基建回升將托底投資增速。受內外需求偏弱的影響,企業投資意愿較弱,制造業投資增速只有2.5%,比二季度下降0.5個百分點,四季度可能仍將處于較低水平,是影響投資的主要原因。房地產開發投資保持在較高水平,1-9月增長10.5%,四季度可能適度放緩。1-9月基建投資累計增長4.5%,比二季度加快0.4個百分點,呈低位反彈態勢。由于受制于高基數原因,年內基建投資回升的幅度將較為有限。隨著擴內需穩投資政策見效,四季度投資增速有望走穩,主要動力將來自于基建。國常會要求加快專項債發行安排、形成有效投資,2020年專項債額度進一步加大,預計在明年初政策效果將有所顯現,基建投資有進一步增長的預期。

五是就業穩定、收入增長,城鄉差距持續縮小。截至9月末城鎮調查失業率為5.2%,與二季度持平,低于一季度,控制在5.5%的目標值以內。今年外部摩擦加重和需求放緩帶來就業壓力加大,我國就業能夠保持穩定實屬不易。加大穩就業工作,前三季度城鎮新增就業1097萬人,促進了就業狀況保持平穩。從收入狀況來看,前三季度全國居民人均可支配收入22882元,同比名義增長8.8%,扣除價格因素實際增長6.1%,略快于經濟增速,基本上實現了經濟發展造福于人民。城鎮居民人均可支配收入實際增長5.4%,農村居民人均可支配收入實際增長6.4%,農村居民收入增長快于城鎮居民,帶動城鄉差距持續縮小。

穩增長措施需要解決結構性問題

內外需求走弱對我國企業生產和投資預期的影響較為明顯,特別是傳統制造業的景氣狀況仍然偏弱。因此,經濟企穩的基礎仍然不穩固,并且需求放緩壓力和結構性問題并存。當前結構性問題突出表現在物價波動上,CPI和PPI之間的分化加大,通脹預期和工業通縮風險并存。CPI同比漲幅已經擴大到3%,受豬肉價格飆升的影響,未來可能進一步上升。而非食品價格和核心CPI持續走低表明終端需求偏弱,導致通脹預期與需求不足狀況并存。PPI已經連續3個月負增長,表明工業通縮壓力顯現。并且PPI內部出現分化,生產資料價格連續5個月下降,近4個月都是負增長;然而9月PPI中生活資料價格漲幅擴大,為2012年5月以來首次高于1%,結構性問題已經顯現。

面對經濟下行壓力特別是結構性問題,一方面要把穩增長作為首要任務,另一方面要有保有壓加大調結構力度。應加大地方政府考核力度,鼓勵地方投資積極性,擴大有效需求,消除不作為現象。在房住不炒的基調上,增加房地產供給,對剛需提供適度的金融支持,緩解核心城市住房壓力。降低制造業等實體行業稅費負擔的效果有待顯現,切實緩解企業經營壓力,提振制造業投資和生產信心,采取切實措施鼓動民間投資。落實消費促進政策,激發消費增長潛力,挖掘新興消費增長點。穩健的貨幣政策應偏向寬松調節,穩增長力度可以適度加大,以降低實體經濟融資成本。

但穩增長措施應有保有壓,不應全面刺激,不能過度釋放流動性。在確保經濟運行在合理區間的基礎上,要防止債務膨脹風險和結構性通脹風險。

全年經濟增長將保持在目標區間

綜合判斷,由于9月部分經濟指標出現企穩跡象,隨著穩增長政策釋放效力,四季度經濟下行壓力有望得到緩解。鑒于前三季度經濟累計增長6.2%,即便四季度經濟增速仍有放緩,預計全年經濟增速也將保持在6.1%左右,落在6%-6.5%的目標區間。

影響我國經濟運行的最大不確定因素在于外部環境。受全球經濟放緩和中美貿易摩擦不確定的影響,外需減弱壓力可能進一步顯現。中美談判已取得階段性成果,如果四季度繼續有進展,經濟運行可能走穩,經濟增速將不再繼續下行。如果外部不確定性仍然處于反復的狀態,則可能影響未來經濟增長。

當前,外部環境出現一些積極因素,有助于我國四季度經濟趨穩。英國脫歐已經達成協議,對歐洲經濟的不確定性沖擊將減弱,促進外需環境改善。中美貿易談判取得階段性進展,逐漸緩和的可能性上升。外部經濟環境的不確定性風險有望得到一定程度緩解。

編輯:李志軍 / 南方財經網 未經授權不得轉載

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